ГРАФИК-Падение доходности госбондов США в 2020 г предвещает ее медленное восстановление в 2021 г

(Рейтер) Рынок американских казначейских облигаций был ухабистым для инвесторов в течение 2020 года: в первые месяцы доходность упала до исторического минимума, во втором полугодии частично восстановилась.

Инвесторы ожидают дальнейшего роста доходности в 2021 году.

Некоторые игроки в последние месяцы ушли из казначейских облигаций и других безопасных активов на фоне ожиданий, что вакцина против COVID-19 спровоцирует экономический подъем в 2021 году. Это помогло поднять доходность, которая меняется обратно пропорционально цене облигаций, до уровня чуть ниже 1% - максимума с начала пандемии. Тем не менее, она значительно отстает от уровней, наблюдавшихся в начале года, когда доходность 10-летних госбондов США приблизилась к 2%.

Постпандемическое падение доходности гособлигаций США, вызванное беспрецедентной поддержкой Федеральной резервной системы США, имело широкомасштабные последствия, заставив инвесторов пересмотреть роль облигаций как средства хеджирования колебаний акций и спровоцировав гонку за доходностью по всем рынкам. Цены на золото, которому зачастую трудно конкурировать с инвестициями, приносящими доход, выросли примерно на 24% за год - лучший годовой результат за последнее десятилетие.

"Возобновившаяся охота за доходностью означает, что инвесторам нужно пересмотреть роль... облигаций в портфелях", - пишут аналитики UBS в своем отчете.

Немногие инвесторы считают, что доходность казначейских облигаций в ближайшее время вернется на уровень, существовавший до COVID-19. Медианный прогноз стратегов в свежем опросе Рейтер о том, какой будет доходность госбондов США через 12 месяцев, составил 1,2%.

Среди факторов, которые могут повлиять на доходность, можно назвать то, как быстро вакцинация может быть развернута по всей территории США, а также результаты специальных выборов в Сенат, которые пройдут 5 января в Джорджии и по итогам которых контроль над Сенатом может перейти к демократам.

Однако если ориентироваться на исторический опыт, доходность может оказаться значительно ниже текущих ожиданий: прогнозы аналитиков имеют тенденцию завышать уровень доходности через год.

Одним из катализаторов ралли доходности облигаций с более длинными сроками погашения может стать потенциальный рост инфляции в США - фактор, который может заставить инвесторов продавать долгосрочные бонды, поскольку инфляция со временем снижает их ценность. Несмотря на то что за последнее десятилетие инфляция постоянно была в среднем ниже целевого показателя в 2%, установленного Федеральной резервной системой, триллионы долларов государственных расходов и обещание центрального банка допускать периоды повышения потребительских цен оживили дискуссии о ее возвращении.

Один из показателей инфляции, который отслеживает ожидаемый средний уровень инфляции за пятилетний период, начинающийся через пять лет, находится на уровне 2,02% - максимуме с мая 2019 года. Последнее исследование BofA Global Research, тем временем, показало, что управляющие фондами считают рост инфляции вторым по величине понижательным риском для рынка.

Спрос на облигации с защитой от инфляции вырос, доходность 10-летних TIPS составила около минус 1%.

В записке аналитиков Deutsche Bank, выпущенной ранее в декабре, говорится, что в следующем году ожидается здоровый аппетит к казначейским облигациям, если ФРС будет продолжать оказывать поддержку экономике. Deutsche ожидает, что объем выпуска купонных облигаций в 2021 году составит $2,7 триллиона, и при условии, что ФРС продолжит скупку в том же объеме, это означает, что частный сектор должен поглотить $1,7 триллиона.

Тем не менее, соотношение предложения и спроса госбондов США может стать "менее сбалансированным" в 2021 году, говорится в записке Bank of America от 11 декабря. Ожидается, что предложение достигнет рекордных максимумов.

Инвесторы также внимательно следят за тем, не изменит ли ФРС конфигурацию скупки облигаций, чтобы ограничить потенциальный рост доходности в долгосрочной перспективе.

Ожидания роста доходности долгосрочных облигаций отразились на спреде между доходностью двух- и 10-летних бондов - наиболее распространенном показателе кривой доходности, который только в декабре увеличился почти на 12 базисных пунктов. Спекулянты держат значительные медвежьи позиции в долгосрочных казначейских облигациях на фьючерсном рынке.

ФРС, со своей стороны, не дала практически никаких намеков относительно того, собирается ли она вносить корректировки в свою программу скупки облигаций, а глава регулятора Джером Пауэлл ранее в этом месяце сказал, что на тот момент покупка большего объема долгосрочных гособлигаций не была в числе приоритетов.

(Сакиб Икбал Ахмед, Ира Йосебашвили. Перевела Елизавета Журавлева. Редактор Анна Козлова)