Тикер SPB: SYF
- Целевой уровень: $26,18
- Ожидаемая доходность: 16%
Хотите быть в курсе самых важных инвестиционных событий – подписывайтесь на наш telegram-канал t.me/financial_one
Привлекательность идеи
В 2019 году чистая прибыль Synchrony Financial выросла на 34% г/г, рентабельность капитала (ROE) превысила 25%. Высокая маржинальность – результат работы компании в одном из самых рентабельных, но при этом рискованных сегментов – беззалоговом кредитовании индивидуальных клиентов.
Основным преимуществом данного сегмента является высокая доходность активов в совокупности c относительно низкими операционными издержками (банку не нужно содержать отделения для продажи кредитных продуктов). Чистая процентная маржа (NIM) составила 18,6% (до вычета партнерских комиссий). Cost/income при этом не превышал 32%.
Тем не менее, кредитный портфель компании уязвим в периоды экономической нестабильности. В прошлый кризис в 2009 году компания зарезервировала более 12% портфеля. Несмотря на масштабность пандемии в 2020 году NPL вырастут менее значительно, чем в 2009-ом (до 8% с текущих 4,4%).
Мы оцениваем потенциал роста акций компании в 16% в перспективе года с учетом восстановления ROE до 12% в 2022 году (в 2020 году чистая прибыль банка будет близка к 0 из-за высоких отчислений в резервы). Целевой мультипликатор P/B составит 1,2х.
Основные риски:
• Риск ухудшения общей экономической конъюнктуры: экономический кризис может негативно повлиять на качество активов банка, ограничить рост кредитного портфеля и основных статей доходов
• Регуляторные риски
• Риск сохранения низких процентных ставок: чистый процентный доход Synchrony занимает 97% в структуре доходов, что делает банк уязвимым к падению процентных ставок.
Synchrony Financial – финансовая компания, входящая в топ-10 крупнейших эмитентов кредитных карт в США. Количество активных счетов клиентов превышает 75 млн. Помимо основного продукта SYF – кредитных карт, компания предоставляет клиентам доступ к платежным сервисам, депозитным и инвестиционным продуктам, платформе CareCredit (финансированию программ здравоохранения и медицинских услуг для клиентов). Компания распространяет продукты преимущественно через партнерскую сеть. Среди ключевых партнеров Synchrony присутствуют крупнейшие online-ритейлеры (Amazon), платежные системы (PayPal) и другие. Количество сотрудников холдинга превышает 16,5 тыс.
