Тикер SPB:
- Целевой уровень: $92,5
- Горизонт инвестирования: 12 месяцев
WEC Energy следует долгосрочной стратегии трансформации бизнеса - модернизации сетей, инвестиций в ВИЭ, закрытия угольных станций.
Мы видим операционный и финансовый рост, который продолжится и в последующие годы. И хотя инвестпрограмма окажет давление на денежный поток, CAPEX позволит наращивать тарифную базу активов быстрее ВВП США, поддерживать ежегодный рост прибыли и дивидендов. Вместе с тем текущие мультипликаторы предполагают лишь небольшой простор для роста акций, и мы сохраняем рекомендацию «держать».
Мы повышаем целевую цену по акциям WEC на конец 2022 года с $86 до $92,5, но сохраняем рекомендацию «держать» из-за ограниченного потенциала 2%.
WEC Energy – американская коммунальная компания, которая занимается генерацией электроэнергии, ее передачей и газоснабжением.
Стратегия развития в целом соответствует отраслевым тенденциям и направлена на модернизацию сетей, снижение карбонового следа посредством вывода угольных мощностей и инвестиций в «зеленые» источники. WEC Energy намерена сократить карбоновый след на 80% к 2030 году относительно базы 2005 года и достичь полной нейтральности к 2050 году. Замещение топливных мощностей выгодно компаниям: закрытие трудоемких угольных станций предоставляет возможность добиться улучшения маржи прибыли за счет сокращения расходов на топливо и персонал.
Компания нарастила программу CAPEX с $ 16,1 млрд в 2021-2025 годах до $17,7 млрд в 2022-2026 годах, которые будут окупаться через рентабельные тарифы в регулируемом бизнесе или долгосрочные контракты на поставки э/э с ВИЭ. Инвестиции позволят нарастить тарифную базу с $ 25 млрд в 2021 до $ 35 млрд к 2026 году (CAGR 7,0%), а также выйти на ежегодный рост прибыли в размере 6-7%.
WEC выплачивает в виде дивидендов 65-70% прибыли. Среднегодовой темп роста дивидендов (CAGR) за период 2012–2021 годах составил 9,5%, что кратно превышает долгосрочную инфляцию в США. Дивиденд в 2022 году может составить $2,91 (+7% год к году, 3,2% DY).
По итогам 3 квартала, в котором отмечался сильный рост цен на газ, компания увеличила прибыль на 8,7% год к году, до $ 290 млн, при росте выручке на 5,8% год к году, до $ 1 747 млн. Менеджмент улучшил прогноз по годовой прибыли на акцию на 2021 год до $ 4,05-4,07 с $ 4,02-4,05.
По форвардным мультипликаторам P/E, EV/EBITDA, P/D на 2022 год WEC оценивается к аналогам дороже в среднем на 6%, но такая премия типична для WEC. Оценка по собственным историческим мультипликаторам дает целевую цену $ 96,3 (потенциал 6%) при медианном с 2020 года P/E 1Y 23,8x и EV/EBITDA 1Y 15,1x. Анализ стоимости по собственной дивидендной доходности подразумевает таргет $ 96,4 (апсайд – 6%) при прогнозном DPS 2022E $ 2,91 и целевой дивидендной доходности на дату отсечки 3,0%.
Ключевыми рисками мы видим природные катастрофы, которые увеличивают расходы, и повышение процентных расходов на фоне роста ставок на долговом рынке. Недостатком кейса можно назвать и уход денежного потока в минус из-за капвложений в трансформацию, хотя это и является повсеместным и необходимым явлением в американских Utilities.
