Тикер SPB: QCOM
- Целевой уровень: $86,1
- Горизонт инвестирования: 12 месяцев
Хотите быть в курсе самых важных инвестиционных событий – подписывайтесь на наш telegram-канал t.me/financial_one
Привлекательность идеи
Qualcomm – лидер на рынке процессоров и модемов для смартфонов, а также держатель ряда ключевых патентов в области технологий беспроводной передачи данных. Направление «чипы и оборудование» приносит компании 75,5% выручки, «лицензионные платежи» – 23,7%, «стратегические инициативы» – 0,8%. С географической точки зрения выручка распределена следующим образом: Азия – 63%, Европа – 20,3%, Северная и Южная Америка – 14,2%, Африка и Средний Восток – 2,5%.
Qualcomm на протяжении ряда лет остается доминирующим разработчиком процессоров и модемов для смартфонов. По итогам 2019 года компания занимала 36% рынка процессоров (SoC). В сегменте устройств с поддержкой 5G ей принадлежит 50% рынка. В сегменте модемов для смартфонов эмитент занимает 42% рынка, подсегменте смартфонов с поддержкой 5G эта доля равна 53%. Рыночные позиции компании поддерживались монопольной позицией в сегменте технологий беспроводной передачи данных, которое компания использовала как рычаг давления на покупателей, а также лидерством в технологическом плане. Qualcomm первой реализовала возможность передачи данных в миллиметровом диапазоне. Интегрированный антенный модуль 5G NR QTM052 mmWave был представлен в 2018 году. Технологическое преимущество позволит Qualcomm сохранять сильные позиции в индустрии.
Одним из ключевых факторов инвестиционной привлекательности Qualcomm является постепенный переход на использование технологии связи 5G. Выпуск устройств с поддержкой 5G позитивно отразится на финансовых показателях компании, поскольку новая технология дороже, чем 3G и 4G. Удорожание затронет всю линейку продукции компании, включая SoC и модемы (+50%), а также RF front-end модули и лицензионные платежи (+14%). Повышение цены за единицу продукции и увеличение объемов продаж в натуральном выражении, по оценкам Qualcomm, обеспечит среднегодовой темп роста на уровне 10% до 2022 года. По данным IDC, рынок 5G-смартфонов вырастет в 2021 году на 125%, в 2022 – на 66%. Первые результаты перехода на 5G-технологию отразились в результатах компании за первый квартал 2020 года. Несмотря на сокращение числа проданных чипов на 17%, выручка Qualcomm выросла на 4,7% за счет расширения доли чипов для 5G-устройств.
Переход на технологии 5G создает компании благоприятную возможность для укрепления позиций в сегменте RF front-end модулей, которые используются для усиления сигнала и улучшения его качестве. В подсегменте mmWave компания лидирует. По оценкам Qualcomm, по сравнению с переходом отрасли на связь формата 4G компания может предложить RF front-end модули, которые за счет высокой интеграции с 5G-модемом Qualcomm позволят получить преимущество перед использованием сторонних решений, что в среднесрочной перспективе позволит повысить объем продаж подсегмента на 50%. Дополнительным импульсом станет развитие Wi-Fi 6, для которых Qualcomm также предлагает RF front-end решения.
В условиях пандемии коронавируса компания сохраняет устойчивые финансовые позиции На балансе Qualcomm $11,43 млрд в виде денежных средств при суммарном долге $16,46 млрд. NetDebt/EBITDA составляет 0,5. Клиентами компании являются крупнейшие технологические компании мира с высоким уровнем финансовой устойчивости. Кроме того, Qualcomm владеет необходимыми для смартфонов патентами CDMA и OFDMA, что обеспечивает компании чистый денежный поток.
Целевая цена:
В долгосрочной перспективе акции Qualcomm интересны для инвестирования в связи с переходом к использованию технологии 5G, расширением целевого рынка, а также благодаря ведущим позициям в сегменте 5G-модемов, RF front-end модулей и чипов для смартфонов. Мы ожидаем роста выручки и рентабельности эмитента в среднесрочной перспективе. Справедливая цена бумаги Qualcomm – $86,1.
